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香煙網(wǎng)訊，國慶中秋長假期間，中國基金報邀請多位知名公募基金經(jīng)理、券商投資主辦和私募投資經(jīng)理撰文，總結(jié)前三季度A股投資，展望四季度股市走向和投資策略，供大家節(jié)后投資參考。

因為一場突如其來的疫情，2020年的資本市場，注定是一個不平凡的年份，僅前三季度就充滿了跌宕起伏。作為一名投資者，我們很難準(zhǔn)確預(yù)測短期的市場走勢和方向。但是，如果我們將眼光放長遠(yuǎn)，采取“長期主義”的態(tài)度來看問題，相對更容易把握事物的本質(zhì)和主要矛盾。

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的長期趨勢分析，我認(rèn)為，未來市場仍將在兩大領(lǐng)域呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會：第一是消費升級，第二是科技進(jìn)步。這兩大板塊將會孕育出大量優(yōu)秀的成長型企業(yè)。

以產(chǎn)業(yè)視角追尋長期發(fā)展的企業(yè)

2020年一開年，A股延續(xù)2019年結(jié)構(gòu)性行情趨勢，科技類的消費電子和半導(dǎo)體表現(xiàn)較好。然而，春節(jié)前夕國內(nèi)突發(fā)新冠疫情，市場整體出現(xiàn)回撤。春節(jié)假期后至3月初，以云計算、居家消費為代表的細(xì)分板塊走出了結(jié)構(gòu)性行情。伴隨海外疫情進(jìn)一步蔓延，步入3月后的前三周，全球各大股指紛紛創(chuàng)紀(jì)錄回調(diào)，A股也在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。其中，受益于疫情的醫(yī)藥板塊表現(xiàn)逆勢走強(qiáng)。

二季度，國內(nèi)疫情率先得到控制，經(jīng)濟(jì)活動逐步開始恢復(fù)。隨后，海外疫情進(jìn)入階段性拐點，各國刺激性政策陸續(xù)出臺，市場風(fēng)險偏好回升，A股市場整體上揚，消費品、新能源電動車等板塊表現(xiàn)搶眼。

回顧上半年，基于疫情前景不明朗的考慮，投資者對資產(chǎn)的安全性和業(yè)績的確定性有更高的要求，市場的一致預(yù)期催生了醫(yī)藥、消費、科技行業(yè)的結(jié)構(gòu)性行情。主流指數(shù)的表現(xiàn)也明顯分化，創(chuàng)業(yè)板指半年上漲35%，漲幅遠(yuǎn)超滬深300和上證指數(shù)。

進(jìn)入三季度，A股在7月份一度迎來“全面牛市”的味道，金融、地產(chǎn)等為代表的低估值板塊補漲，疫苗板塊快速拉升。不過，隨后發(fā)生的“華為事件”使得科技板塊受到重挫，加之首批科創(chuàng)板公司面臨的解禁壓力，市場氛圍較為清淡，成交量快速下行，高估值的醫(yī)藥、消費品迎來調(diào)整壓力，只有部分高景氣度的制造業(yè)，比如光伏、工程機(jī)械、自動化、汽車等板塊表現(xiàn)較好。

作為基金經(jīng)理，我對組合的構(gòu)建始終堅持“行業(yè)分散，個股集中”的原則，力圖在不同的行業(yè)中選出優(yōu)秀的具有阿爾法的公司依靠基本面的持續(xù)成長為持有人實現(xiàn)良好的回報。

今年前三季度，面對如此紛繁復(fù)雜的市場，我采取的主要方法就是“以不變應(yīng)萬變”，所謂不變，就是堅持“優(yōu)選賽道，精選個股”的選股原則，堅持以第一性原理做決策，淡化股價短期波動，以產(chǎn)業(yè)視角追尋長期發(fā)展的企業(yè)。

從長期視角出發(fā) 把握產(chǎn)業(yè)大方向

對于投資者來說，每年四季度，在A股歷史上一直都是捉摸不定的特殊時期。在這個階段，影響市場的因素比較復(fù)雜，而且存在較多的變數(shù)。從基本面看，大多數(shù)上市公司在10月底披露完三季報之后，將進(jìn)入較長時期的業(yè)績真空期;從市場參與者來分析，部分參與資金需要在年底前進(jìn)行結(jié)算，可能會擇機(jī)兌現(xiàn)浮盈;還有一些參與群體基于年度排名的因素，也可能會有一些博弈交易。在外部環(huán)境方面，中美關(guān)系不時可能會出現(xiàn)事件性的沖擊。

在上述不確定因素中，有兩個因素值得關(guān)注，它們有可能會成為四季度的風(fēng)險點。第一是疫情的二次暴發(fā)，從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來看，伴隨著北半球的冬季即將到來，海外的新發(fā)病率出現(xiàn)較快速的攀升。不過，我們也看到了一些積極的因素：一是隨著人們對病毒認(rèn)知的提升和醫(yī)療資源的充足，死亡率大幅下降;二是疫苗研發(fā)進(jìn)度較快、效果較好，投資者在心理層面已不再畏懼;三是國內(nèi)防控措施得當(dāng)，大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不受影響，可以全力開工足以保障全球供應(yīng)。

第二是美國大選帶來的不確定性。大國之間的關(guān)系復(fù)雜多變，投資者很難對局勢的演變做出精準(zhǔn)的預(yù)判。但是，有一點已經(jīng)達(dá)成共識，就是外部貿(mào)易摩擦將進(jìn)入常態(tài)化，國內(nèi)必須依靠自身實力來化解各種科技“卡脖子”難題。當(dāng)前的關(guān)鍵因素是時間，在當(dāng)前較大力度的產(chǎn)業(yè)政策支持下，我們相信突破科技封鎖的時刻指日可待，但是也必將經(jīng)歷較為波折的歷程。

綜合來看，我們認(rèn)為，預(yù)測短期的市場走勢和方向難度極大。如果我們將眼光放長遠(yuǎn)來看問題，就會簡單許多。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的長期趨勢分析，未來市場仍將在兩大領(lǐng)域呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會：第一是消費升級，第二是科技進(jìn)步。這兩大板塊將會孕育出大量優(yōu)秀的成長型企業(yè)。

這是因為，我國擁有14億多的人口規(guī)模和超4億中等收入群體，這是統(tǒng)一的大市場，大家的語言、文化、價值觀趨同，因此，成熟的商業(yè)模式可以快速實現(xiàn)跨區(qū)域的復(fù)制發(fā)展，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)興起的大背景下，城鄉(xiāng)間差異被迅速拉近，將帶給企業(yè)巨大的成長空間和穩(wěn)定的盈利能力。

其次，科技進(jìn)步帶來的是人們生活、工作、學(xué)習(xí)多方面的便利性，尤其是以信息化、智能化為代表，能夠有效提升全社會效率，降低成本，從而給相關(guān)企業(yè)帶來業(yè)績的爆發(fā)性增長。

誠然，四季度的不確定因素比較多、市場波動預(yù)計會加大，基金經(jīng)理面臨的挑戰(zhàn)也會增加。但作為專業(yè)的投資者，我們經(jīng)過十幾年的職業(yè)訓(xùn)練，自身的投資框架和風(fēng)格已相對穩(wěn)定，一般不會因為短期的市場波動而頻繁地進(jìn)行調(diào)倉換股。因為股價可能每天都在波動，但企業(yè)的經(jīng)營短期不會發(fā)生大的變化。更重要的是，當(dāng)我們站在長期的視角來思考，往往能更清晰地把握趨勢的方向。

在我看來，投資既是一份工作，也是生活的一部分，只有采取“長期主義”的態(tài)度才能從容應(yīng)對，才能看清事物本質(zhì)，從而抓住主要矛盾。具體來說，A股的“長期主義”要求投資者從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)經(jīng)營角度去思考，把握客觀事物的發(fā)展規(guī)律，保持進(jìn)化從而實現(xiàn)自我超越，而最終的貫徹與執(zhí)行又落實到人，具體而言就是企業(yè)家的格局。因此，投資的真諦是選擇與偉大企業(yè)同行，做時間的朋友。

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